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当今原油基本面分歧较大?

作者: 日期: 2019-06-06 来源:和讯名家 所属分类:行业动态


宏观方面,全球制造业和贸易数据等各项经济数据普遍出现明显减速,5月美国制造业服务业PMI双双大幅低于预期,欧元区PMI继续低于荣枯线,中国工企业利润同比大跌。叠加贸易冲突中的关税战、科技战升级影响,在经济衰退担忧与避险情绪驱动下,5月金融市场发生恐慌抛售潮,中美欧股市均录得6%以上的月跌幅,创下7年来最差五月表现;与此同时,多个欧美国家主权债陆续逼近新低,美长短国债收益率再度倒挂。目前看,贸易形势比早前市场预期的要更为严峻悲观,未来对全球实体经济的渗透与冲击将进一步显现;关注衰退逼近下大国对经济的修复举措。

原油基本面分歧较大

供应方面,美国产量保持高位,三季度管线投运前料难有更大突破。JMMC会议欧佩克未改决策,并指定库存水平为关键指标,沙特俄罗斯强调维持减产意愿。5月沙特产量微增,与伊朗减量抵消,俄罗斯脏油问题依旧,OPEC产量整体小幅下降。伊朗豁免到期满一个月,出口规模仍有30-50万桶/日,与市场预期相悖;近日美国态度有所松动,除推迟对伊朗石化产业的制裁外,国务卿更是抛出橄榄枝,称愿与伊朗回归谈判桌,缓和紧张氛围。得益于美国重心转向伊朗,近期委内瑞拉出口不降反升。伊委两国出口折损程度不及预期,同时美伊关系趋缓,挤压地缘溢价,供应端对油价的影响已从早前的提振拉涨转变为底部支撑。

需求端,从时间节点看,上周一为美国阵亡将士纪念日,亦是往年欧美启动夏季消费的转折点,原油需求止跌可期;而受制于经济下行压力(多国多元贸易冲突,IMF、联合国、经合组织相继下调经济增长预期),今年原油需求增长空间难言乐观。

库存方面,5月原油与成品油库存分化态势依旧。过去数月非美地区原油库存整体位处五年均值附近;美国原油库存因开工率回升缓慢及战略储备再度释放,三月以来录得持续增长至相对高位;进入六月美国原油库存有望放缓累库,关注其对市场氛围的影响。

价差方面,两油中远端月差虽维持backwardation结构,但先后大幅下滑,自年内高点回落近半,表明市场正在修复早前预期供应进一步收紧的错误判断。而受当前供应问题影响,布油近月月差跌幅较小,保持相对强势;美油因库存去化不如预期,近端跌落至近月贴水结构。近几月布美价差高位运行符合预期,六月起随美国需求回升,以及美墨关税引发的原油贸易流问题发酵,布美价差运行中枢料有所下移。

资金方面,5月布美两油总持仓、基金净多头先后下降,最新数据显示布美净多头持仓再度下降近一成,其中空头持仓大幅增长,看涨情绪明显衰退。

本期结论

受贸易争端升级、多国经济走弱及地缘风险缓和影响,近两周油价重挫超15%。目前看,油价下跌过程伴随着基本面利好,供应偏紧、欧美旺季已至需求有望回升,布油月差表现较稳,且油价大跌可能深化OPEC+维持减产护价意愿,原油供需短期未发生明显恶化。但宏观经济形势严峻料将持续施压金融市场,资产价格承压下跌明显。

一、行情回顾

五月初国际油价主要受资金面和市场情绪主导,布伦特在四月底一度冲高至75美元/桶高位后,部分投资者获利退场,多头回补拉低油价,加之特朗普宣布加征中国进口商品关税,引发市场对减产风向以及原油需求的忧虑,悲观情绪蔓延,全球股市下跌,但伊朗制裁,OPEC+持续减产,中东地缘紧张局势依旧对油价形成支撑,国际油价窄幅震荡。

五月中旬,中东地缘冲突频发,先是沙特油轮在阿联酋水域遇袭,而后也门胡塞组织用无人机破坏了沙特输油管线的两个油泵,中东政治局势趋紧,提振油价走高,布伦特触及73.4美元/桶高位,但市场传言美伊关系缓和,美国库存高企,加之中美经贸谈判未果,中国采取对600亿美国商品加征关税的反制措施,投资者担心贸易战减缓全球经济增长,市场遭遇抛售,油价随美股大跌,回吐全部涨幅。

月末,美伊两国对峙,紧张局势加剧,美在线钻机数降至低位,油价小幅反弹,但美原油产量增至历史,库存降幅低于预期,加之中美贸易争端升级,特朗普贸易打击延伸至墨西哥,投资者担忧全球经济增速放缓,美股大跌,基金净多头持续减少,受金融端驱动,国际油价一路下跌,布伦特两周跌幅达14.4%。

二、重点关注:

1、5月31日收盘后,SC1906合约有2812手参与交割,占可用仓单的91.7%。

2、6月18日闭市后,自然人客户SC1907合约持仓应为0手。

三、油市焦点

美伊局势演变

5月17日,白宫国家安全委员会发言人称:“总统已经明确表示,美国不会与伊朗发生军事冲突,他愿意与伊朗领导人进行会谈。然而,伊朗40年来默认选择都是暴力,我们将保护美国公民和该地区的美国利益。”

5月20日,特朗普突发推特称,如果伊朗想战斗,那将是伊朗的正式结局,永远不要再威胁美国了。白宫国家安全委员会发言人此前称:“总统已经明确表示,美国不会与伊朗发生军事冲突,他愿意与伊朗领导人进行会谈。然而,伊朗40年来默认选择都是暴力,我们将保护美国公民和该地区的美国利益。”

5月24日,特朗普在白宫对媒体说,美国在中东的人员和利益需要得到保护,美国将部署相对小规模、“防御性”的美军。另据媒体报道,约1500名美军将在未来数周内完成部署,此前美国已派遣一支航母编队和轰炸机编队前往波斯湾。伊朗总统鲁哈尼做出回应称,即便美国轰炸伊朗,伊朗也不会屈服。

5月31日,特朗普政府推迟原计划5月中旬对伊朗石化工业实施新的制裁。

6月2日,美国国务卿蓬佩奥于瑞士召开的新闻发布会上表示,美国已经准备好与伊朗展开“无条件对话”,但同时也不会放松对伊朗方面施加的压力。伊朗方面对该措辞表示不满。在蓬佩奥发表上述言论后,伊朗总统鲁哈尼在同日回应称:“离开谈判桌,并违反条约的另一方才应该回到正常国家的样子。”

伊朗以留在伊核协议为条件,寻求石油出口保障

了解伊朗-欧盟谈判的消息人士表示,伊朗坚持要求石油出口量至少达到150万桶/日,作为留在伊核协议的一个条件,这一出口量是美国制裁下5月预期出口量的三倍。此前伊朗已暂停执行伊核协议部分承诺,并给协议缔约国60天期限执行原油和银行领域的承诺,否则60天后将缩减更多伊核协议承诺。

路透社报道,伊朗5月原油出口量或已降至50万桶/日水平。

据路透社报道,油船数据和业内人士消息显示,在美国取消对伊制裁豁免之后,5月伊朗原油出口降至50万桶/日,甚至更低的水平。彭博数据显示,四月份伊朗原油出口量为86.7万桶/日,环比减少约53.1万桶/日,第一季度伊朗原油出口量连续增长,三月份曾达139.8万桶/日。

委内瑞拉原油出口未受制裁影响

据航运数据显示,受美国加倍制裁下的委内瑞拉4月石油出口保持在日均106万桶,比3月份还增长了8%。路透称,俄罗斯国家石油公司等中间商为委内瑞拉石油出口提供支付、清算、保险等金融服务,协助其绕开制裁,向印度等国出口原油。

俄罗斯五月份原油产量降至减产协议目标以下

6月2日,俄罗斯能源部公布数据显示,5月俄罗斯石油日产量为1111万桶,月环比下降约12万桶/日,低于1118万桶/日的OPEC+协议减产目标。

沙特和OPEC+承诺将满足原油市场的需求

据海湾地区熟悉沙特石油产出/供应计划的消息人士透露,预计沙特6月份石油产出仍然将低于OPEC+对沙特的石油供应削减目标。

沙特6月石油出口料将低于700万桶/日,沙特已经收到石油消费国提出的6月份扩大出口的“适度要求”,沙特将满足所有要求。

JMMC会议未明确减产动向,强调将关注全球原油库存水平

5月19日,OPEC与非OPEC产油国部长级监督委员会在吉达召开,沙特能源部长法赫利做了开场白,强调在目前供需状况下,不应该草率地做出决定,应当获取更多信息,以便在6月份的OPEC会议上做出最佳决定,目前增长的全球原油库存将是重点关注的指标。会后,各主要产油国言论如下:

沙特:5月和6月沙特的原油产量将在970万桶/日-980万桶/日之间。不会在6月“抢跑”,俄罗斯未曾提议将石油减产力度降低至90万桶/日。备注:2018年10月沙特原油产量曾达到1068万桶/日。

俄罗斯:并未与沙特能源大臣讨论中东发生战争的风险,OPEC+准备在石油减产问题上考虑弹性,预计俄罗斯5月份石油减产执行率微高于100%。

伊朗:美国对伊朗石油领域施行制裁以后,伊朗启用新策略出口原油、改变石油输出目的地。不再向OPEC通报产量。

阿联酋:不认为放松原油供应减产量是正确的决定。

美国活跃钻机数连降三周

美国活跃钻机数量连续三周减少,降至2018年3月以来的最低水平。贝克休斯公布数据显示,截止5月24日的一周,美国在线钻探油井数量797座,比前周减少5座;比去年同期减少47座。

四、基本面

供应

OPEC+产量降幅放缓,利比亚和伊拉克产量逐渐回升,俄罗斯减产力度有所加大,美国产量创1230万桶/日记录高位;俄罗斯能源部数据显示,5月俄罗斯石油日产量为1111万桶,月环比下降约12万桶/日,低于1118万桶/日的OPEC+协议减产目标。

受制裁影响,伊朗原油出口大幅下降,委内瑞拉原油出口却不降反增,整体来看,OPEC原油出口连降五月。美国产量依旧高企,原油出口量处于历史高位,OPEC+持续减产情况下,美国原油市场份额逐渐增大。

银河期货:当今原油基本面分歧较大?|研报精选

受制裁影响,伊朗原油出口大幅下降,委内瑞拉原油出口却不降反增,整体来看,OPEC原油出口连降五月。美国产量依旧高企,原油出口量处于历史高位,OPEC+持续减产情况下,美国原油市场份额逐渐增大。

需求

受益于一二季度货币政策,中国经济数据企稳,欧美地区经济疲软,OECD原油消耗环比下降,结合季节性波动及需求预期来看,三季度原油需求有望企稳上升,但在宏观不利因素影响下,今年原油需求增量料不乐观。

受益于一二季度货币政策,中国经济数据企稳,欧美地区经济疲软,OECD原油消耗环比下降,结合季节性波动及需求预期来看,三季度原油需求有望企稳上升,但在宏观不利因素影响下,今年原油需求增量料不乐观。

受益于一二季度货币政策,中国经济数据企稳,欧美地区经济疲软,OECD原油消耗环比下降,结合季节性波动及需求预期来看,三季度原油需求有望企稳上升,但在宏观不利因素影响下,今年原油需求增量料不乐观。

目前美国炼厂加工率低于五年均值水平,山东地炼开工率有下降趋势,整体来看,随着炼厂检修高峰期结束,第三季度全球各主要区域炼厂开工率均有望提升,原油需求增速或可观,但经济增速仍然是制约需求的一大因素,需持续关注中美贸易谈判进展及货币宽松对经济的修复情况。

银河期货:当今原油基本面分歧较大?|研报精选

目前美国炼厂加工率低于五年均值水平,山东地炼开工率有下降趋势,整体来看,随着炼厂检修高峰期结束,第三季度全球各主要区域炼厂开工率均有望提升,原油需求增速或可观,但经济增速仍然是制约需求的一大因素,需持续关注中美贸易谈判进展及货币宽松对经济的修复情况。

库存

5月多地原油库存增加。OECD库存与五年均值持平,欧洲ARA地区库存略有下降,全球浮仓升至二季度高位。美国原油商业库存持续累库,高于五年均值水平,库欣库存小幅波动。美国汽油库存持续去化后回升。

银河期货:当今原油基本面分歧较大?|研报精选

5月多地原油库存增加。OECD库存与五年均值持平,欧洲ARA地区库存略有下降,全球浮仓升至二季度高位。美国原油商业库存持续累库,高于五年均值水平,库欣库存小幅波动。美国汽油库存持续去化后回升。

结构与平衡

两油中远端月差虽维持backwardation结构,但先后大幅下滑,自年内高点回落近半,表明市场正在修复早前预期供应进一步收紧的错误判断。受供应问题影响,布油近月月差跌幅较小,保持相对强势;美油因库存去化不如预期,近端跌落至近月贴水结构。

全球供应连续两个季度下滑,因OPEC+达成减产协议,持续减产,但一季度消费呈上扬趋势;整体来看,供需趋紧格局有所缓解,后续平衡状况取决于OPEC是否延续减产及需求增量。